全球股市4月畫了一個深V 百年未見關(guān)稅戰(zhàn)毫發(fā)無傷
市場回升在很大程度上由于特朗普政府采取的幾項措施來軟化其貿(mào)易政策，這讓市場相信，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化且市場再次暴跌，特朗普將采取進(jìn)一步措施緩解關(guān)稅。 也有觀點認(rèn)為，衰退預(yù)期激發(fā)了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，再次喚起了"壞消息就是好消息"的市場邏輯。但也有分析師并不樂觀，認(rèn)為市場的反彈不過是暴風(fēng)雨來臨前的短暫平靜，只是因為在過去一周左右的時間里，市場缺乏可供參考的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來指引方向。 全球市場月度"深V"：幾乎毫發(fā)無傷 周三，盡管當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)在今年第一季度出現(xiàn)萎縮，美股指數(shù)仍然上演了強(qiáng)勢反彈。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.3%，標(biāo)普500指數(shù)微漲0.1%，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)則小幅下跌0.1%。 值得注意的是，道指與標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七個交易日上漲，標(biāo)普500指數(shù)在這七天的漲幅為2020年11月以來最大。 從整個4月來看，全球股市演繹了一場驚心動魄的"深V"行情。 4月，標(biāo)普500指數(shù)僅下跌0.8%，道指下跌3.2%，而納斯達(dá)克指數(shù)甚至收漲0.9%。盡管月度表現(xiàn)看似平靜，但過程堪稱過山車：納斯達(dá)克在月初的第一周經(jīng)歷了16%的最大回撤，隨后在最近幾周反彈了約18%。 金融博客ZeroHedge調(diào)侃道，如果你整個4月都休假，你永遠(yuǎn)不會知道特朗普發(fā)起了有史以來最大規(guī)模的關(guān)稅戰(zhàn)，因為全球股指在經(jīng)歷了14%的大跌后，最終在月底幾乎全部收復(fù)失地。 美債也經(jīng)歷了一場巨幅震蕩，10年期美債收益率在月內(nèi)出現(xiàn)了50個基點的寬幅波動，周三收于4.173%，相比一個月前的4.245%略有下降，幾乎和3月底差不多。 蘋果公司的表現(xiàn)也是市場波動的縮影。受制于對海外制造業(yè)的依賴，蘋果股價一度大幅下挫，但在政府宣布對手機(jī)、電腦和其他科技設(shè)備的豁免后，股價又大幅反彈。 蘋果周三上漲0.6%，全月下跌4.3%。 4月股債劇烈波動的同時，其他資產(chǎn)類別也呈現(xiàn)出顯著的分化表現(xiàn)。 美元在4月下跌超過4%，創(chuàng)下自2022年11月以來的最大月度跌幅，也是自2010年9月以來的第二大月度跌幅。 與此同時，黃金上漲了近6%，這是連續(xù)第四個月上漲。比特幣也表現(xiàn)強(qiáng)勁，月度上漲14%，創(chuàng)下自11月大選驅(qū)動的漲勢以來的最佳月度表現(xiàn)。 原油市場卻表現(xiàn)疲軟。WTI原油出現(xiàn)自2021年11月以來最差的月度表現(xiàn)，收于2021年2月以來的最低水平。 分化的市場：軟硬數(shù)據(jù)矛盾、機(jī)構(gòu)散戶對立 市場表現(xiàn)背后存在兩個明顯的分化現(xiàn)象。 首先是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的"軟硬分化"。ZeroHedge指出，從宏觀角度看，雖然4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體上讓市場感到失望，但真正的故事是強(qiáng)勁的"硬數(shù)據(jù)"與崩潰的"軟數(shù)據(jù)"之間的巨大分歧。 這使投資者在評估關(guān)稅將如何影響經(jīng)濟(jì)時陷入困境，他們需要權(quán)衡悲觀的消費者情緒數(shù)據(jù)與穩(wěn)健但滯后的家庭支出和企業(yè)投資報告。 其次是市場參與者態(tài)度的分化——機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者展現(xiàn)出截然不同的市場立場。 盡管標(biāo)普500指數(shù)自4月7日盤中低點以來已上漲了14%，市盈率回升至20倍以上，美國基本面多空基金的凈杠桿率雖然已從絕對低點大幅回升，但總體而言仍然處于較低水平，顯示機(jī)構(gòu)投資者保持謹(jǐn)慎。 與此同時，美股散戶投資者卻依舊兇猛增持，尤其是在納斯達(dá)克市場，反映出散戶投資者的樂觀情緒。 深V反彈背后的市場邏輯 市場的回升在很大程度上由于特朗普政府采取的幾項措施來軟化其貿(mào)易政策，包括對關(guān)稅的90天暫停以及對科技產(chǎn)品豁免。 這使得投資者感受到特朗普政府對市場動蕩的敏感度，這讓許多人相信，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化且市場再次暴跌，特朗普將采取進(jìn)一步措施緩解關(guān)稅。 高盛分析師Chris Hussey總結(jié)了當(dāng)前的市場環(huán)境，并指出，市場波動和不確定性可能會抑制 2025 年的投資，并進(jìn)一步拖累美國的經(jīng)濟(jì)活動： "第二屆特朗普政府推出了一系列舉措，包括大幅增加關(guān)稅、通過DOGE重組聯(lián)邦政府以及嚴(yán)格限制移民。這三項舉措都可能對增長產(chǎn)生抑制作用，其中兩項(關(guān)稅和移民控制)也可能推高通脹。這種組合——增長放緩和通脹上升——對股票來說不是一個好組合，對債券來說也是一個令人困惑的組合。" 不斷公布的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也激發(fā)了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，再次喚起了"壞消息就是好消息"的市場邏輯。 ZeroHedge指出："債券、石油和銅價都在大喊'衰退'，美國通脹數(shù)據(jù)快速下降……而股票卻在飆升，因為降息預(yù)期上升……換句話說，我們又回到了'壞消息就是(對股市的)好消息'。" 但也有分析師并不樂觀，認(rèn)為市場的反彈不過是暴風(fēng)雨來臨前的短暫平靜，只是因為在過去一周左右的時間里，市場缺乏可供參考的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來指引方向。 Neuberger Berman多資產(chǎn)聯(lián)席首席投資官Jeff Blazek表示，最近幾周的股市上漲"實際上只是風(fēng)暴眼現(xiàn)象"。"我們只是在一周左右的時間里沒有太多數(shù)據(jù)可供參考。" 美股抄底者的好消息和壞消息 對于抄底美股的投資者，4月市場的V型反彈既有好消息也有壞消息。 好消息是：自1970年以來，標(biāo)普指數(shù)10個最大月內(nèi)回撤的案例中，這10次大跌當(dāng)月都轉(zhuǎn)為了上漲，且其中9次在接下來的1個月、3個月、6個月和12個月都是上漲的； 但壞消息也不容忽視：唯一的例外發(fā)生在1973年12月，當(dāng)時正值"尼克松沖擊"后美國出現(xiàn)滯脹。 而當(dāng)下，許多分析師正將特朗普的關(guān)稅沖擊類比當(dāng)年的"尼克松沖擊"。 □ .葉.楨 .華.爾.街.見.聞
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